大商股份发布2016年三季报
   
公司2016年前三季度共实现营业收入216.14亿元,同比下滑8.69%;归母净利润为6.48亿元,同比增长1.94%;基本每股收益为2.21元。其中第三季度实现营业收入65.17亿元,同比下滑8.68%;归母净利润为1.36亿元,同比增长555.15%。公司业绩基本符合预期。
   
主业依旧承压,资产减值损失同比减少致利润增长率转正
   
受经济不景气及电商分流影响,公司主业营收仍有所下滑。公司去年三季度计提资产减值损失2.25亿元,而今年同期为0.54亿元,从而致使公司前三季度归母净利润增长率转正。
   
毛利端持续改善,期间费用率亦有所增加
   
从毛利端看,公司毛利率持续改善,前三季度同比提升0.56个百分点至22.19%,其中第三季度毛利率为21.41%,同比提升0.59个百分点。公司期间费用率亦有所增加,前三季度期间费用率为16.62%,同比增加1.11个百分点,主要由于折旧费用大幅提升导致管理费用率同比增加0.88个百分点至10.22%。
   
O2O平台发展良好,线下渠道主动转型
   
面对网购的普及,公司2014年11月上线天狗网,线上线下一体化全渠道运营正式开启,为消费者提供了全面全时的购物体验,有效的减弱了纯电商的冲击,扩充了公司收入来源。线下渠道方面,公司通过托管、代理、自采多种方式开展自销直营,提高了公司供应链效率,公司竞争力进一步提升。
   
维持公司“买入”评级
   
预计2016-2018年公司收入分别为277.49/291.36/305.93亿元,分别同比增长-10%、5%、5%;预计归母净利润分别为7.5/8.69/9.55亿元,分别同比增长13.33%、15.87%、9.84%。公司自有物业面积约200万方,净资产重估溢价高,资产荒背景下产业资产举牌将推动公司市值回归。同时公司依托线下强大实体优势,公司全渠道运营发展现状良好。另外公司表外资产丰厚,不排除资产注入预期。维持公司“买入”评级,建议中长期资金加大对公司的配置。
   
风险提示:宏观经济严重下行;电商持续冲击。